【民生化工周观点】聚酯产业链复苏,继续看好氟化工景气度向上

MinSheng化工研究 2018-11-07 15:31:06

杨林13621397096

(执业证号:S0100517050001)


联系人:刘万鹏18811591551/曹莉莉18701586180

详见《民生化工周报20180323:聚酯产业链复苏,继续看好氟化工景气度向上》20180323

上周投资组合涨跌幅 

上周(3.16-3.22)我们推荐的投资组合巨化股份(+3.49%)、滨化股份(-1.82%)、华鲁恒升(-8.18%)、新纶科技(-4.74%)、扬农化工(-6.76%)、飞凯材料(+4.17%),本周跌幅为-2.31%,相较沪深300涨跌幅(-1.85%)低0.46个百分点,相较中信基础化工指数涨跌幅(0.14%)低2.45个百分点。

下周重点推荐投资组合

下周重点推荐:巨化股份、江化微、桐昆股份、新纶科技、国光股份和荣盛石化

本周我们的主要观点

       我们认为过去两年在供给侧改革、环保督查和中小产能持续退出的背景下,以及下游需求较为旺盛的拉动下,化工产品价格持续上涨,细分行业保持较高的景气度。但今年在社会固定资产投资增速下滑和利率上行的趋势下,由于部分化工行业价格处于高位,对应下游需求可能将减弱,因此价格大幅上涨的可能性下降。但我们认为消费类属性的部分下游行业仍将处于产能扩张周期,因此对应上游化工产品价格仍然处于上行通道,例如我们看好PTA-聚酯产业链的景气度持续复苏,近期终端下游织机开工率显著提升,随着二季度PTA检修季的到来和聚酯生产旺季的来临,相应PTA、涤纶长丝及乙二醇等产品价格将重新进入上行通道。

氟化工

本周制冷剂R134a价格继续上涨1000元/吨至36000元/吨,较年初上涨达到36%, R22价格上涨500元/吨至达到19000元/吨,较年初上涨23%, R32和R125价格稳定在30000元/吨和56000元/吨,较年初分别上涨36%和17%。上游原材料萤石粉和无水氢氟酸价格分别上涨至2730元/吨和14025元/吨,较年初上涨分别9%和12%,成本端支撑力度较大,由于即将进入空调生产旺季,同时我们认为由于制冷剂生产过程中副产盐酸胀库问题依然存在,我们坚定看好制冷剂价格进入上行通道。此外,聚四氟乙烯(PTFE)厂家报价已经达到8000元/吨,较去年同期大幅上涨60%,与原材料R22的价差同比大幅增长84%,近期国外厂家阿科玛与大金均上调含氟聚合物产品报价,我们认为氟化工行业经过前几年的中小落后产能退出,以及海外二三代制冷剂产业的逐渐退出,整个行业正发生着深远变化。同时,国家统计局数据显示,今年1-2月国内空调总产量同比增长17%,继续保持较高幅度增长,考虑到国内外对于制冷剂产品换代升级的政策支持,整个氟化工行业复苏趋势非常显著,我们重点推荐【巨化股份】,公司具备二代制冷剂产能11万吨,三代制冷剂产能14万吨,PTFE产能1万吨,目前R32与原材料(氢氟酸和二氯甲烷)价差较去年同期上涨约235%,R125与原材料(氢氟酸和四氯乙烯)价差较去年同期上涨达到180%,R22与R134a价格已经创下近六年新高,我们认为公司业绩将充分受益于制冷剂价格的上涨与价差的扩大,同时继续关注港股氟化工标的【东岳集团】

PTA聚酯

本周终端下游织机开工显著提升至79%,环比增长7%,江浙织机库存涤纶长丝库存小幅下降至46-48天,江浙地区主流涤纶长丝产销率最高平均达200%。受下游开工率显著上升提振,本周国内PTA价格触底反弹,PTA华东价格稳定在5660元/吨,本周国内整体开工率提升至86%,PTA-PX价差保持在约880-900元/吨左右,行业平均税前盈利在180-200元/吨左右。本周聚酯开工率提升至89%,环比提升1.5%,今年1-2月国内聚酯产量合计659万吨,同比增长6.7%,一季度总产量有望同比增长8%以上,主要因为下游需求旺盛以及今年新增产能的投放。随着二季度国内PTA集中检修季的来临(检修总产能合计1500万吨)以及聚酯新增产能的投放(预计250万吨左右),我们看好二季度PTA价格在终端需求复苏的背景下进入上行通道,中期看PTA行业2018和2019行业几乎无新增产能,但下游聚酯工厂预计今年新增产能600-700万吨,行业供需格局持续改善,我们看好PTA-聚酯产业链有望继续维持高景气度,继续推荐【桐昆股份】【荣盛石化】【恒逸石化】

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甲醇-醋酸

本周国内甲醇价格继续起底回升,山东地区甲醇价格继续上涨至2670-2700元/吨,经过前期下跌,企业和港口库存压力得到缓解,预计近期价格偏稳定。本周醋酸价格保持稳定,目前华东地区醋酸价格主流价格在4700-4800元/吨,山东地区主流价格在4500-4600元/吨,江苏索普开工不稳,国内开工率下降至85-86%,目前与甲醇价差在约3000元/吨左右,国内企业的单吨毛利多在1800-2000元左右,下游PTA行业今年以来周产量保持在70万吨以上,对于醋酸需求旺盛。去年以来国外包括伊士曼、塞拉尼斯和利安得在内的多套海外醋酸装置停产,造成海外醋酸供应紧张,2017年国内醋酸出口46万吨,同比增长129%,今年1月份醋酸出口4.9万吨,同比增长429%。2017年底国内多套PTA装置的复产和投产,以及PTA行业整体开工率的提升,都拉动了国内醋酸的需求,而国内新一轮醋酸的产能投放要到2020年,我们看好醋酸行业开启长景气周期,重点推荐具备130万吨产能的【华谊集团】和60万吨产能的【华鲁恒升】

氯碱

上周山东大型氧化铝企业再次上调液碱采购价100元/吨至980元/吨,国内烧碱价格继续强势上涨,目前山东地区32%液碱价格已经上涨至1030-1100元/吨,片碱价格主流价格已上涨至5150-5200元/吨,春节后烧碱价格涨幅达接近30%,本周山东地区液氯下游需求略有好转,补贴价格收窄甚至转正,但长期来看氯碱不平衡问题仍然导致山东地区氯碱企业开工率受限,4-5月份山东地区安全大检查压力较大,同时上半年烧碱检修装置较多,近期下游氧化铝逐渐复产,开工率提升至85%,粘胶短纤行业开工率提升至接近80%,今年国内氧化铝预计新增产能500万吨以上,粘胶短纤新增产能约100万吨,有效带动烧碱需求,我们预计近期烧碱价格有望继续上涨,继续重点推荐具备65万吨产能,液氯配套利用优势显著的【滨化股份】

有机硅

本周国内有机硅DMC主流价格维持在高位30000元/吨左右,三友化工及山东东岳结束检修后,目前国内单体装置开工负荷较高,原材料金属硅港口价格回落至13500元/吨,DMC价差与工业硅价差继续扩大,甲醇价格本周筑底反弹,下游硅油、硅橡胶等产品价格均呈现上行趋势,价格传导较为通畅,3、4月份国内部分厂家仍有检修预期,同时2018年行业无新增产能投放,有机硅行业景气有望继续保持高景气度,建议关注【新安股份】【合盛硅业】和港股标的【东岳集团】

农药

国内吡虫啉价格继续小幅下降至20万元/吨,中间体2-氯-5-氯甲基吡啶和咪唑烷报价分别为14万元/吨和6万元/吨,供应持续紧张,我们认为随着下游需求的逐渐启动,以及国内处于低位的开工率,今年吡虫啉价格有望保持高位,继续推荐具备4000吨吡虫啉和啶虫脒产能的【海利尔】,同时公司吡唑醚菌酯项目将提供业绩增量。草铵膦原药出口报价19.5万元/吨,较节前持平,现货较为紧张,基于百草枯的替代需求、草铵膦与草甘膦的复配需求和抗草铵膦种子的推广,我们看好全球草铵膦的需求增长,继续重点推荐【利尔化学】,公司2017年将草铵膦产能提升至700吨/月,今年广安基地10000吨/年将陆续投放,业绩将充分受益。受我国反倾销印度醚醛产品影响,产品报价上涨至接近7万元/吨,后期存上涨预期,贲亭酸甲酯报价在8万元/吨以上,功夫酸、联苯醇、DV菊酰氯市场货源紧缺,价格高位,功夫酸上调至25万元/吨,供应紧张,受中间体供应紧张影响,高效氯氟氰菊酯原药价格在25万元/吨,氯氰菊酯原药报价12万元/吨,联苯菊酯原药价格在32万元/吨,现货均较为紧张,我们重点推荐国内主要菊酯企业【扬农化工】,公司如东麦草畏项目今年有望实现满产,将贡献业绩增量。此外,我们建议关注国内植物生长调节剂领先企业【国光股份】,公司近两年持续加大拓展园林景观类业务,以及高端瓜果用生长调节剂业务,公司2017年业绩同比增长33%,销售毛利率在2016年50%的基础上继续提高,随着公司募投项目投产及厂区搬迁,未来两年将持续释放产能,我们看好公司未来的高成长性。

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上周涨跌幅靠前产品

     本周(3.16-3.22)价格涨幅前十的产品分别是液氯(+172.77%)、布伦特(+7.06%)、WTI(+6.91%)、维生素VE(+6.89%)、二氯甲烷(+4.08%)、合成氨(+3.62%)、甲醇(+3.14%)、R134a(+2.86%)、R22(+2.70%)、甲醛(+2.63%)

    价格跌幅前十的产品分别是维生素VA(-12.07%)、苯胺(-7.71%)、百草枯(-6.67%)、TDI(-6.02%)、环氧丙烷(-5.21%)、软泡聚醚(-4.88%)、天然橡胶(-4.75%)、苯乙烯(-4.70%)、国内天然气(-4.49%)、三聚氰胺(-4.19%)

本周(3.16-3.22)价差涨幅前五的产品分别是辛醇(+16.75%)、丁醇(+9.85%)、R22(+8.77%)、R134a(+7.44%)、粘胶短纤(+7.32%)

价差跌幅前五的产品分别是氨纶(-55.82%)、软泡聚醚(-36.39%)、硬泡聚醚(-28.25%)、锦纶6切片(-25.87%)、丙烯酸(-25.17%)

上周研究成果连接

【民生化工价格/价差百图】

【民生化纤周数据库】聚酯产业链价格下滑,粘胶短纤价格上涨

【民生化工周观点】甲醇价格筑底回升,烧碱价格继续上涨

风险提示 

大宗商品价格大幅下跌。

基础化工研究团队 

杨林,化学工程与技术硕士,中国注册会计师,化工行业首席分析师,曾任职普华永道会计师事务所、国都证券,太平洋证券研究院化工行业组长,第一作者在国际著名学术SCI期刊发表论文2篇。

刘万鹏,天津大学化学工程学士,德州大学奥斯汀分校机械工程硕士,发表国际论文14篇,引用数400+,申请专利4篇,曾就职于中海油,2017年7月加入民生证券化工团队。

曹莉莉,中山大学应用化学理学学士,杜克大学工程管理硕士,2017年9月加入民生证券化工团队。

敬请关注民生基础化工团队公众号

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