去库存缓慢&宏观风险,聚烯烃偏弱震荡

CFC工业品研究 2019-01-15 15:29:23

宏观风险使得大宗商品走势整体偏弱;聚烯烃开工持续高位;下游开工继续回升,但工厂观望情绪较浓,多刚需采购;库存消化依旧缓慢;原油价格坚挺,有利于提振化工品市场;预计聚烯烃偏弱震荡为主

操作上,L/PP1805暂且观望,做多05与09合约价差的套利单可继续谨慎持有。

不确定性风险:去库存力度持续偏弱,宏观风险扩大。

行情综述

上周L1805前四个交易日横盘震荡,周五由于贸易战使得市场避险情绪增加,期价大幅下挫。PP1805持续下行,周五加速下跌。截止上周末,塑料1805和PP1805分别收于9165元/吨和8525元/吨,较前一周分别下跌1.03%和2.66%。

由于下游补库仍旧表现谨慎,石化延续下调出厂价。截止3月23日,线性聚乙烯(7042)石化出厂价在9150-9500元/吨,部分企业周度出厂均价较前一周下跌10~50元/吨;PP(T30S)出厂价在8400-9300元/吨,部分企业出厂价周均价较前一周下降50~300元/吨。国际聚乙烯市场成交也未有起色,价格继续下行,截止上周末,线性CFR远东收于1190美元/吨,CFR东南亚价格收于1210美元/吨,均与前一周下降15美元/吨。国际聚丙烯价格走跌为主。截止上周末,PP CFR东南亚收于1240(-30),CFR远东收于1190(-10)美元/吨。目前,PE/PP内外价格继续处于倒挂状态,对进口或有所抑制。

价格影响因素分析

1、宏观数据/事件

上周对市场影响较大的消息主要是美联储加息和中美贸易问题。美国当地时间21日,美联储货币政策委员会FOMC会议全票通过,决定加息25个基点,将联邦基金目标利率区间上调至1.50%-1.75%,与市场预期一致。美联储上调了今明两年的经济增长预期,下调了今明两年和2020年的失业率预期,上调了明后两年的核心PCE通胀预期。另外,据联储官员预计今年将加息3次。周四,美国政府表示计划对至少500亿美元的中国进口商品征收25%的关税。现代铁路,新能源汽车和高科技等1300个产品类别将受到关税影响。特朗普表示,这只是许多措施中的第一步。此外,美国将针对对华技术转移和中资收购美国公司施加限制。为此,中国商务部表示,拟对美对华出口的改性乙醇、无缝钢管等加征15%的关税。贸易战的开始,令市场紧张情绪增加,全球股市下挫,国内多数商品也大幅下行。

人民币汇率保持相对稳定,截止3月23日,人民币兑美元中间价为6.3272,较前一周上调68个基点。

2、上游原料

上周国际原油先涨后跌。前半周,市场担心中东地缘政治紧张,同时委内瑞拉原油产量进一步下降以及美国原油库存意外下降等利好因素推动油价涨至六周以来最高。后因担忧贸易战可能损害全球经济增长,欧美原油期货回落。截止3月23日,WTI 4月期货结算价65.88美元/桶,Brent原油主力合约结算价70.45美元/桶,分别较前一周上涨3.54和4.24美元/桶。当前中东地缘政治依旧不稳定,美国经济继续复苏,原油库存大降,但美原油产量创新高,同时,贸易战的开始或对市场产生利空影响。短期多空交织,油价或高位震荡。

下游需求较好,工厂补货,内地生产企业出货较为顺畅,导致上周内地甲醇价格继续上涨。截止3月23日,内地甲醇价格多在2500-2850元/吨之间,多数地区甲醇价格较前一周上涨50-220元/吨。沿海地区甲醇价格也延续上行。一方面由于库存低位支撑市场,另一方面期价走高也推动现货市场上涨。后期来看,宏观风险或使市场心态偏空。但甲醇即将进入大修季,同时,内外价格倒挂有利于抑制进口。另外,港口库存下降并处于低位支撑市场。因此,宏观风险或使得甲醇价格下行,但基本面仍有较强支撑,暂不过分看空甲醇

3、库存与装置

上周石化库存继续小幅下降。据卓创资讯统计,截止3月23日,PE石化库存为42.7万吨,环比前一周减少3.61%;PP石化库存为37.19万吨,较前一周下降3.48%。贸易商库存环比略微下滑。但港口库存继续增加,截止3月23日,PE和PP港口库存分别为36.8万吨和4.34万吨,环比分别增长5.14%和15.4%。目前,国内聚烯烃装置检修变化不大,开工维持高位,虽然部分装置计划将进行检修,但下游采购依旧不放量,对库存消化力度不佳,难以推动行情上行,建议继续关注库存消化速度。

由于3月底仓单需全部注销,因此,上周聚乙烯和聚丙烯注册仓单继续减少。截止3月23日,聚乙烯和聚丙烯仓单数量分别为1615和381张,分别与前一周减少562和62张。

上周PE检修装置依旧较少,PP新增四川石化、茂名石化、中韩石化装置检修。据卓创统计,PE和PP涉及检修装置损失的产量分别为1.8万吨和5.28万吨,分别较前一周减少0.51和增加1.23万吨。整体来看,目前PP检修力度有所增加,3月底开始陆续将有其它装置计划进行检修,预计PE产量继续维持高位,PP开工率将有一定下滑。

4、下游开工

上周多数PE下游行业开工继续小幅提升。其中,农膜行业开工环比前一周上升1个百分点至51%;包装、薄膜以及管材等行业开工较前一周提高1-2个百分点;单丝行业开工环比提高5个百分点。PP下游开工稳中小幅涨,其中,塑编与BOPP行业开工与前一周持平,注塑行业开工环比小幅提高1个百分点。目前聚烯烃行情偏弱,下游工厂预期较为悲观,多刚需采购。

5、价差分析

期现价差:上周,聚烯烃期价跌幅较大,基差走强。截止上周五,L1805与LLDPE(7042,齐鲁石化)出厂价的基差为185(+95);PP1801与绍兴三圆T30S出厂价基差为475(+83)。

跨期价差:上周,塑料05合约与09合约价差环比继续扩大,PP 05合约与09合约价差较前一周有所缩小。截止3月23日,L1805-L1809与PP1805-PP1809价差分别为95(+115)和-153(-16)。从统计规律来看,目前05与09合约价差处于历史同期偏低水平,且3-4月价差扩大的概率较大。从基本面来看,目前处于传统旺季,下游开工继续提升,另外,上半年检修装置较多,新增产能有限,下半年新产能逐渐投产概率较大,因此,05-09合约价差有望扩大。交易者前期做多05与09合约价差的套利单可继续谨慎持有。

跨品种价差:塑料与PP主力合约价差震荡小幅扩大。截止上周五,L1805-PP1805价差较前一周扩大138至640;L1809-PP1809价差环比前一周扩大7至392。目前L与PP价差处于历史相对低位,但由于上半年PP检修装置较PE多,供给或相对偏紧,因此建议暂且等待做扩L与PP价差的机会。

行情展望与投资策略

综合而言,宏观风险使得大宗商品走势整体偏弱。基本面来看,近期原油价格坚挺,有利于提振化工品市场。聚烯烃开工持续高位,虽然下游行业开工继续回升,但工厂观望情绪较浓,多刚需采购,导致库存消化依旧缓慢。市场受此打压或延续弱势。建议关注库存消化速度以及宏观风险是否会继续扩大。

策略

L/PP1805暂且观望,做多05与09合约价差的套利单可继续谨慎持有。

作者姓名:李彦杰

 电话:023-81157340

投资咨询从业证书号:Z0010942

2018年3月26日

公众号:CFC工业品研究

长按二维码关注我们

重要 声明

       本报告中的信息均来源于公开可获得资料,中信建投期货力求准确可靠,但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证,据此投资,责任自负。本报告不构成个人投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。


      全国统一客服电话:400-8877-780

      网址:www.cfc108.com  


Copyright © 江苏回收废材价格采购组@2017