2017年PVC投资策略:暴涨暴跌后加速行业结构调整,PVC价格或走前低后高走势.

华信期货 2018-12-05 13:25:37


2017年PVC投资策略

暴涨暴跌后加速行业结构调整,PVC价格或走前低后高走势

一、2016年行情回顾


    2016年对于PVC而言,应该是一个上涨的元年,价格经历了近5年的持续下跌后,迎来了一年的大牛市,市场自年初的不到5000的价格持续性的上涨,最高创出了8500的阶段性高价,一年最大上涨幅度接近70%,可谓是在石化品行情中博得了广大投资者的眼球!从上涨的节奏来看,2016年的行情总体分为三段上涨节奏。

    第一段,自2015年年底至2016年3月份中旬,在出口量增加,以及市场对于4、5月份上游工厂检修的预期下,市场整体库存偏低,价格走出震荡上行的道路,从不足5000的价格持续震荡上行,直至5500附近。

    第二段,自3月初震荡上行,在社会库存偏低以及资金推动的影响下,价格进一步震荡上行,突破5500的压力进而攻击到6000价格,随后在6000附近展开了盘整震荡。

    第三段,从十一之后,在运输新政,以及环保政策对原料电石价格的推动下,下游消费企业订单量增加,金九银十的消费带动10月份PVC价格出现连续拉升的急速上行,价格则是从6000起步,一路加速垂直上涨至8500附近!

    第四段,11月底,由于PVC价格连续拉涨,下游工厂对于高价原料抵制情绪较高,采购量下降,同时下游消费逐步进入淡季,运输紧张氛围有所缓解,上游工厂开工率大幅上升,10月份单月产量出现近5年单月产量最高值,价格开始大幅回落,在不到一个月的时间内,价格从8500一路下行至6500附近,近两千元回调后又进一步下行的趋势。

    综上所述,虽然在2016年年末,PVC价格出现了大幅度的调整,但就年初的5000元/吨的价格来看,总体2016年的PVC依旧是有近1000点的涨幅,涨幅依旧是达到了25%的幅度,PVC上游、贸易商、下游基本都在2016年获得了较好的收益,可以说是5年后PVC市场的再启程,走上了牛市的道路。

 

二、2017年市场供应面分析

1、价格上涨促产量增加,新增产能再次扩张

2016年PVC1-10月份产量1369.373万吨,10月份产量146.5万吨,11月份产量144.7万吨,创了近5年来了的单月产量历史新高,根据12月份PVC价格高企并且检修企业较少的情况预估,同时12月份部分企业新产能投产的影响下,或达到150万吨的水平,再次刷新单月产量的高点。2016年PVC产量或达到1664万吨的,相比起2015年的1609万吨增长65万吨,增长幅度或达到3%!


    2016年我国PVC产能2255万吨,与2015年相比,新增产能130万吨,淘汰产能97万吨。


   2016年在PVC价格持续大幅度上涨的背景下,2015年开始一直由于开工就亏损的部分新增产能在2016年下半年终于开工,在2016年11月普遍开工较好,而2016年11、12月新增产能投产接近60万吨。


    PVC市场价格经历了近5年的下跌,在2015年终于实现了产能产量的双降,2015年全年产量1609万吨,相比2014年1630万吨产量下降21万吨,产能也更是下降了40万吨之多,然而2016年一年的价格上涨,就再次让这些基本被淘汰的产能再次回归,并且还有新增产能投产,保守预计2016年的产量将达到1661万吨,相比2015年增长3%,同时产能增加近40万吨,开工率提升至70%以上。实际上在年初至上半年,部分企业由于不具有产业链一体化的优势,已经考虑卖厂甚至拆装置,然而在下半年的大幅上涨行情后,企业再次开工,甚至实现近3年来再次盈利,企业利润率增加,企业开工增加,甚至部分企业还有继续扩能的欲望。PVC行业再次回到产能扩张的道路的概率加大。


2、出口引擎减速,2017年印度经济增速或下滑,PVC出口难恢复

   2016年年初开始,PVC价格上涨的一大引擎即为PVC出口的大幅度好转,月出口量达到10万吨以上,相较于2014年反倾销政策出现中断时期的数量相当,故内销减少对国内市场价格的推动力不断增加,然而在国内价格一路攀升的背景下,国际乙烯价格并未跟随原油价格大幅上涨,国际市场PVC价格反而出现回落,导致国内PVC出口量大幅下滑,2016年9月、10月出口量已经下降到10万吨以下,10月份PVC出口量更是出现5万吨的地量,同时PVC进口量也因为国内价格居高不下,运输紧张,导致贸易商等下游从国际市场进口PVC,10月份更是出现进口量大于出口量的情况。


2016年出口形势的好转主要因素来自于印度经济的增长以及东南亚国家经济基数较低,人口红利增加,基础设施建设的需求逐步增加。中国PVC出口主要是印度、俄罗斯、马来西亚。2016年1-10月份,出口印度22.81万吨,占比23.56%,马来西亚13.27万吨,占比13.7%。

2016年12月8日,印度总理莫迪突然宣布,废除500和1000面额卢比,代之以新版500面额卢比并发行2000面额卢比,以打击逃税和货币造假。受此影响,印度人蜂拥将旧币存到银行。突如其来的废钞让一切都乱了套:换币在给民众生活带来不便的同时,也对国家经济产生冲击,各行业资金短缺,工厂停产,生产和出口锐减,有预测经济增速将因此大幅下滑,印度GDP或因此而下滑2个点,并且在较长时间内难以恢复。印度国内的生产资料的需求出现“崩溃”,由于政府的“废钞”政策引发了零售商品的销售下降,进而影响生产资料的生产和供应。大面额纸币占了现金流通的85%,印度政府突然“废钞”,导致整个经济面临严重的现金危机,PVC原料市场几乎停滞运行。消费者专注于购买绝对生活必需品,部分拥有PVC库存的贸易商甚至开始对外降价销售PVC来寻求资金回笼。聚氯乙烯的需求已受到现金紧缩的影响,特别是在农业部门,印度总需求74%出资农业部门。受此政策的影响,2017年PVC出口量难有较大的恢复。

3、成本抬升或使价格难回5000

2016年可谓是环保元年,在7月份开始的第一批中央环境保护督察全面启动,针对内蒙古、黑龙江、江苏、江西、河南、广西、云南、宁夏等8地开展环保督察工作。截止11月23日,8地环保督察情况反馈全部公布,共问责3422人,约谈2176人,罚款1.98亿元,力度之大可谓罕见!环保督察推动电石法PVC成本电石以及兰炭价格大幅上涨,PVC成本也因此而推高。但相比之下,具有电石配套产业的企业相对而言成本依旧较低,但对于需要外采的工厂而言,一方面价格推升,另一方面由于运输新政策导致电石超载被限制,电石运输出现瓶颈,电石价贵,电石难买成为常态。


    按照2900元/吨的电石价格来测算PVC成本,不含税出厂价基本在5800-6300区间,即使是西北有配套的电石企业的工厂,在内部核算过程中,电石价格也是按照市场价格单独核算的,往往大型企业不会将企业利润全部体现在PVC的单一产品上,而是在集团公司下,各个工厂单独核算。当然也有统一核算的企业,计算PVC的成本只是一个行业的平均成本,山东、河南、华北、西南等地的企业成本或还要高于这个区间,而西北地区也有企业会低于这个区间,但大部分是在这个区间内。故由此来看,当华东PVC价格急速下跌,跌至6500附近,则有很多在2016年下半年开起来的PVC工厂又要面临亏损,而这一次的亏损对企业所带来的损伤恐怕要大于前五年价格下跌所带来的损失。原因很简单,在人们有心理预期的阴跌行情下,企业基本是将一切最坏的打算都做好的,有了一定的心理基础,然而这轮行情来的速度过快,同时走的也过快,以至于很多企业在制度和流程上还没有完全反应过来,已经从大幅盈利到大幅亏损,这种急速的盈亏转换,会让企业在一切后续的计划和预算中因为过于乐观而背负较重的负债,最终导致快速减产,甚至停产。当然2016年的情况还有特殊,由于PVC企业都是氯碱配套企业,烧碱价格在2016年也同样出现大幅度的上涨行情,这在往年是少见的,往往遵循氯碱平衡,当PVC价格高企时,烧碱往往是贱价销售;当烧碱价格高企时,PVC是贱价销售;然而在同一时期,PVC和烧碱均出现大幅度上涨的行情是很少见的,然而2016年就出现了这样的走势,同时烧碱价格依旧维持高位,烧碱价格的高企同样给企业带来了单吨500-1000的利润。故加上烧碱的利润,则PVC价格跌至6500附近,企业选择停产减产的概率还不大,若烧碱价格在明年一季度持续保持高位运行,则PVC或将恢复到原来的氯碱平衡的状态,企业为追求烧碱的高利润,则保持PVC的高开工,最终导致PVC贱价销售!


   经历了五年的下跌后,2015年乙烯法的产量下降较为明显,同时部分乙烯法工厂在考虑逐步退出市场,然而在2016年的上涨行情下,乙烯法工厂开工增加,甚至下半年大部分企业保持满负荷运行,利润甚至大于电石法工厂。乙烯法工厂相比电石法工厂而言,拥有距离销区较近的优势,运输成本较低,同时由于乙烯近两年价格保持低位运行,同时2017年国际市场乙烯产能扩张较多,使得乙烯价格脱离原油价格,保持低位运行,有分析师预期2017年国际乙烯价格将跌破1000美元/吨,这对于国内乙烯法工厂保持高开工率提供了较好的条件,虽然乙烯法工厂的产能仅有400万吨,同时国内最大的乙烯法工厂天津大沽化工明年还有搬迁的需求,大沽化涉及PVC产能80万吨,今年总体开工基本保持80%以上的开工率,若明年停止生产,开始搬迁工作,至少一年内不能开工,这部分产量的缺失也需要其他企业的产品来弥补,乙烯料的缺口或有增加,对乙烯法工厂开工增加将给予较好的支撑。


3、运输新政下,2017年紧张运力或缓解,但关注拉尼娜天气带来的黑天鹅事件

    2016年十一过后,在运输新政的影响下,公路运费上调以及各地限超载的政策执行不一,导致短时期内,卡车司机不敢上路,不愿意拉货,公路运力大幅下降,从而推升铁路运力大幅增加。但是由于前五年市场经济一直下行,铁路运力宽松,各地铁路运输费用下浮,铁路利润下降。铁路属于是计划经济,在2016年年初,即制定各地运力,撤掉大部分空车皮以降低费用,同时各地专运线及装运站,装卸工人费用提升,铁路装卸工人减少。2016年十月份突然出现的火车运力的大幅增加,导致铁路运力短期不足,难以承受短期内增加的大量货物运输需求,为保证焦煤、焦炭、动力煤等关系国家民生及用电等基础物资的供应,铁路总局向各个地方铁路下发文件,保证煤炭运输,以至于PVC等其他物资运输推后,同时由于铁路计划经济,短时期内难以调配空置车皮马上启用。然而2017年的到来,铁路总局在公路运输新政下,会增加空置车皮上路,同时逐步的对专运线及装卸站装卸工人的配备增加,以及机械作业的量增加,但这些工作恐怕难以一蹴而就,还需要逐步的去磨合,从2016年年底的情况来看,运力已经有了很大的恢复。同时由于公路运输政策的确定,汽车运输量也有所恢复,同时公路运输价格也有小幅回调,这有利于铁路与公路运输形成逐步达成平衡。

    虽然人为导致的运输紧张问题有所缓解,但天灾还是需要关注的。往往在厄尔尼诺天气之后即出现拉尼娜天气现象。2008年,国内即出现过一次拉尼娜的天气现象,当时南方地区在冬季出现大量的降雪情况,以至于铁路公路运输一度瘫痪,南方地区由于从未经历过大雪,连铲雪工具都需要重新购置和从北方调,紧接着在2008年5月,即发生洪水,同样全国各地大面积出现铁路和交通终端的情况。

2017年又是尼尔尼诺过去的一年,出现拉尼娜天气现象的概率在增加。12月9日,国际海洋环境预报中心2016年汛期预警工作会上,监测显示,赤道东太平洋地区已持续进入拉尼娜状态5个月,并在今冬形成了一个弱的拉尼娜事件。这一气候事件已对我国今冬海区气候产生一定影响,将产生较多风浪和一次风暴潮。预报中心预测,受拉尼娜事件影响,今冬我国冷空气较为活跃且强度较强,未来两个月我国东部和南部海区风浪过程较多,高于4米的灾害性海浪将有13~14次,较去年冬季偏多,同时北部海区将可能有一次灾害性温带风暴潮过程。渤海和黄海北部冰情接近常年,但不排除发生冬季海冰偏重的情况。若2017年初真的出现拉尼娜的天气情况,那么南方地区再次出现降雪甚至结冰等现象将属正常,对运输的影响也将再次出现。故这恐怕是由于天灾所带来的一个黑天鹅事件,若发生,或再次引来资金对PVC价格的炒作,即使基本面供应与消费均不支持的情况下,运输问题也将推动PVC价格的上涨。

 

三、2017年消费市场的分析

1、限购政策对房地产市场的压制或导致明年PVC消费再次回到低谷

2016年3月份开始的房地产市场的回暖,在新屋开工面积,施工面积,竣工面积的累积同比数据中,我们可以直观的看到,房地产正在逐步好转,然而2016年的7月份之前,下游的消费情况并没有大幅度的好转,甚至下游工厂普遍反映消费订单较差,主要原因在于PVC的下游消费占比在从原来的型材管材逐步向装饰装修材料开始转化,从2014年-2015年PVC下游的消费占比来看,已经逐步的发生变化,或许未来的发展趋势是PVC硬质品消费逐步向装饰装潢材料转变,那么就意味着房地产市场的变化对PVC消费订单的影响中间存在3-6个月的推后期,就如2016年9月份开始的金九银十的行情一般,下游消费的好转一直持续到了11月中旬。房地产在2016年对PVC下游消费好转的推动是非常强大的。然而十月份开始的各地限购政策,首套房贷提升等政策,对方房地产市场的压制是显然的,从房地产的各项数据来看,10月份之后,整体增速出现大幅度的下滑,甚至出现负增长,从3-6个月的退后期来看,明年一季度,或者说明年二季度PVC在房地产方面的消费量也不会有很大的好转。2017年春节1月28日,下游大型工厂的基本从1月份开始放假直至2月春节过后,我们预期,2017年春节期间下游工厂或再次出现停工早开工晚的情况,消费的好转以及订单的复苏都将经历较长时间的冷冻期。


2、PVC下游制品保持稳定增长,中长期对PVC价格有支撑

单纯从任何一个商品的价格波动来看,最根本的影响价格的因素还是在供求,无论是资金推动还是宏观政策面的推动,最终都将影响到价格的供需,如果是2016年上半年,供需是处于平衡的状态,那么价格的上涨与下跌都具有在短期影响供求因素的影响下被突然放大,正如在2016年9月份由于运输政策紧张导致的在供应端短期出现的供给紧张的格局使得价格震荡走高直至到8000上方,然而也是由于价格的大幅拉升,使得上游工厂的利润大幅增加,最终结果是产量的大幅上升,让消费的增长与供应增长比最终再次失衡。

从房地产市场的累积值的数据来看,房屋新开工面积,竣工面积,销售面积的增长幅度相对平缓,然而施工面积的增长幅度在不断加大,这就意味着国内房地产市场有较大比例的在建房屋的积压。这就不难解释,我们到各个地方的各个城市,都随处可见大批量的半成品,或者称之为烂尾房。然而在新的房地产政策的压力下,这部分烂尾房最终是否能够竣工并形成销售,从竣工面积和销售面积的增幅趋势来看,是较为平稳的,与施工面积的增长不能媲美。


    与房地产市场的增长幅度相比,我们还可以看看PVC下游消费制品的增长幅度,从消费的角度来看到,塑料薄膜的增长幅度显然较大,根据华信万达能化团队在市场走访了解的情况,目前大多商品外表的包装膜都是由PVC制造,同时这一块市场在与日俱增;另一块增长幅度较大依旧是塑料制品,制品中根据华信万达能化团的分析推导,其中21%-22%的量以PVC制品为主,从走访市场的情况来看,PVC管道的增幅量在逐步增加,同时PVC的管道消费从传统的小口径,逐步向大口径转化,然而PVC型材由于被铝型材的替代,消费量正在逐步下行,替代型材下滑的量被木塑型材有所补充,同时在很多城市,城市基础设施,花坛围栏等方面,都是以木塑的PVC制品为主,增长空间可期。


从PVC表观消费量来看,增长速度依旧缓慢,而实际上表观消费量更多的代表的是供应量的数据,显然长周期来看,若PVC新增产能及进口量不出现大量的增加,长周期上下游消费的增加量是大于PVC供应量的增长的,故从长周期的角度来看,若PVC价格保持在相对的供应均衡的位置上,价格逐步震荡上行,由消费增长带动的价格上行则是良性的上涨,但是任何品种的季节性,以及不同时期的多空因素的交织,依旧会让价格保持波浪形的波动!


3、城市管网改造及建设的落实对PVC消费拉动成2017年消费亮点

2014有关城市地下管网改造的话题就已经成为大家关注的重点,2014年国务院办公厅发布了《关于加强城市地下管线建设管理的指导意见》。城市地下管线是指城市范围内供水、排水、燃气、热力、电力、通信、广播电视、工业等管线及其附属设施。根据当时的指导意见,城市地下管线建设管理工作的目标任务包括:2015年底前,完成城市地下管线普查,建立综合管理信息系统,编制完成地下管线综合规划。力争用5年时间,完成城市地下老旧管网改造。 自《指导意见》发布至今,已经过去了2年,如果说在2015年底前完成普查,2016年开始,已经进入了设计规划改造的阶段。2016年6月29日,财政部、住建部、城乡建设部联合发布《关于申报市政领域PPP推介项目的通知》,为加快推进市政公用领域政府和社会资本合作(PPP),通畅合作各方项目对接渠道,助推更多项目实现融资和落地实施。在这两项政策的推进下,2016年9月7日,西安地下综合管廊以及快速路PPP项目签约仪式在西安市政府举行,这是地下管廊项目的一个突破,同时也是全国地下管廊项目推进的一个领头羊。西安市计划在“十三五”期间,规划建设140余公里干、支线地下综合管廊,365公里地下缆线管廊。2016年将开工建设22公里干支线地下综合管廊,53公里缆线管廊,年内完成投资12.5亿元。

从城市地下管网改造的进度来看,今年西安市已经领先开建,从经济增长的角度来看,在政策面对房地产限制,同时又需要经济稳定的背景下,基础设施的建设将继续成为经济增长的主要推动力,而地下城市管网的项目建设无论是从对经济的推动以及政策面的目标来看,都到了落实推进的时期,故2017年应重点关注地下管网改造的项目推进对PVC消费的拉动。附一张地下城市管网改造的切面图,大家可以直观的感受到,城市管网建设对PVC消费的拉动!


四、PVC期货施行品牌交割制度后受资金追捧波动幅度加大

1、2017年的技术强支撑在5000-5500区间


从技术走势来看,今年这轮行情的上涨,从年初至8月中旬,都属于良性温和上涨,但在十一之后的运输政策推动下价格出现了加速非理性上涨,从盘面中明显可以看出上涨的加速度在增加,同时增幅较大,短时间出现价格的急剧上涨,从技术上看,必然带来价格的加速回落,尤其是对于PVC这样一个产能过剩的品种而言。技术上来看,短期价格在6000附近有较强的压力,但6000的压力依旧是8月份之前温和上涨的顶部,故加速上涨之后,价格仅仅是回到温和上涨区间显然是不够的。从图形上来看,PVC除去2015年年底的加速下滑触及4400的低点之外,在2014年级今年都两次试探5000的低点。故我们预期在2017年1月份春节前,市场或再次触碰5000-5500的价格区间,并在这个区间持续较长时间的震荡,以等待有新的利多来推进价格的上行。

2、品牌效应推动PVC活跃,PVC活跃推动产业应用期货工具定价

PVC期货上市以来,自2012年开始进入沉寂期,成交持仓均不活跃,唯独在2014年下半年,有基金关注PVC,创造了较好的持仓,但由于基金对PVC品种的分析研判的错误,导致迅疾被止损离场,最终依旧使得PVC没能再活跃起来,直到2015年年底,大连商品交易所公布《PVC品牌交割制度》,对PVC交割制度作了修改,新修改的品牌交割制度,仅仅允许11家PVC品牌可以交割,除此之外,其他品牌均不能进入到交割环节。这一举措,基本奠定了PVC期货的市场受11家品牌内的工厂的价格的影响因素更大,这11家品牌的产能占全国产能的32%,产量占全国产量的45%,限制了部分产品进入到交割环节,由此PVC价格的成交逐步活跃,成交量放大,持仓在今年9月份创出历史新高。


从交易所网站统计的数据来看,2016年1-11月份PVC成交量16527690手,同比增加503.8%,成交额2720.55亿元,同比增加3415.66%,2016年月末持仓量238362手,同比增加277.23%。显然活跃度的增加对PVC期货对产业的应用起到了较好的推动作用。

 在今年价格剧烈的波动过程中,产业资金对于期货市场的运用已经逐步成熟,然而由于PVC现货定价依旧采取一口价模式,但却随时根据期货价格的波动来调整报价,经常出现上午和下午报价不一的情况,随着期货价格波动的更加剧烈,PVC企业报价模式有逐步向点价模式改进的趋势,这将更进一步推动PVC下游的工厂逐步参与到PVC期货当中,上下游都参与的期货品种才是相对成熟的品种,这更有助于上下游共同利用期货市场来规避自身经营的风险。期现货之间的结合也将互相促进,上下游工厂的经营更加稳定,不会受到市场价格大涨大跌的影响,同时贸易商更能起到蓄水池的作用来服务中小型下游企业。定价模式的改变还将进一步促进PVC期货的成交量及持仓量进一步扩大,有利于上下游更好的利用PVC期货工具。

3、2017年PVC期现货价格或前低后高,逐步趋于理性

综上所述,在2016年10月份开始的产量大幅增加,乙烯法工厂复苏,新增产能能加,落后产能开工率提升,出口下滑,进口增加,社会库存逐步累积,我们预计在2017年的春节前后,整体市场社会库存将再次增加到百万吨以上,同时市场价格也将跌破很多工厂的成本,甚至再次出现全行业亏损的局面,但若在1月份中旬华东华南地区遭遇拉尼娜现象,再次出现大雪天气,或对PVC运输带来影响,同时引发投机资金对价格的拉升。春节期间,下游工厂或将提前放假,同时推后开工,这种消费的低迷期,对PVC价格也将进一步带来压制,但春节过后,伴随着上游工厂亏损增加,检修工厂逐步增多,天气回暖下消费增加,虽然房地产市场依旧下滑,对消费的订单的带动不能做出巨大的贡献,但城市地下管网改造或开启PVC消费的新局面,关注消费量增长与供应增长的比率,在消费低迷库存增加背景下,价格下跌的空间受制于表观消费量的减少对价格将形成支撑。反之,在价格上涨过程中,若上游利润好转,供应量增加幅度加大,对价格将形成压制。从供需格局的角度来分析,我们预测2017年PVC价格的低点将出现在春节前后,低价区间或达到5000-5500的价格区间。随着检修的增多,消费的逐步复苏,市场价格也将逐步回暖,但由于供应量的增加幅度相较于消费量增加幅度更大,故价格上方的压力区间将集中在6500附近,价格的继续上行或带来产能产量的增加,对价格形成压制!2017年将继续保持供应侧改革,在PVC市场化程度不断加大的背景下,企业兼并重组,优质企业不断扩大规模,改变定价模式,落后产能的淘汰或将进一步加速。

从技术角度来看,PVC期货价格低价运行在5000-5500区间,而高价维持在6500附近,若再次迎来资金的推动,则价格继续冲击8000上方的概率也是有的,毕竟再2016年的行情背景下,一切皆有可能!但若市场上下游融合度逐步增加,下游逐步参与到期货市场参与保值操作,或更有利于PVC期货健康发展,对市场价格稳定带来较好的支撑作用。

 

4、期货贴水行情下的2017的投资策略

在牛市格局中,往往呈现期货价格高于现货价格,远期价格高于近期价格的情况,我们将这种市场叫做正向市场,主要原因在于投资者对于未来预期较好,在经济上行的背景下,未来的消费预期总是较高的,故会呈现正向市场的特征。然而在经济下行的走势中,由于市场对于未来的消费较为悲观,同时加上产量的增长幅度大于消费量,故总是呈现反向市场特征,即期货价格低于现货,远期价格低于近期。在2016年的PVC走势当中,走出了一轮波澜壮阔的近3000点的上涨行情,然而却保持着贴水格局。显示出虽然价格持续的走高,但市场对于未来预期依旧不好。然而在传统的期货套期保值的操作中,这种贴水的行情往往无法进行基差保值,即在期货价格高于现货时卖出保值。故今年很多PVC生产及贸易企业未能在期货市场参与期货保值,主要原因即为期货价格在上涨中始终贴水,然而这种贴水的行情还将持续。但我们从今年的贴水上涨中发现,在价格上涨时,现货价格上涨幅度大于期货,在价格下跌时,现货价格下跌幅度大于期货,由此可见,在期货市场的套期保值操作中,最基本的原则只要保持好,即不会出现风险事件,甚至还能获得较好的盈利。三个最基本原则即:期现货方向相反,数量相当,同一时间。


围绕着这三个基本原则,2017年的PVC产业投资者的操作策略如下:

上游工厂:

本着企业的自身成本依旧考虑在现货销售难度加大,库存增加的背景下,通过期货市场卖出保值,根据对市场的判断,在2017年1月初,为规避1、2月份春节期间下游消费逐步减少,甚至部分工厂停工,以及上游工厂不断开足马力生产,库存量不断增加的背景下,库存的增加即意味着风险的堆积,故依旧考虑在1月初通过期货1705合约卖出保值,春节后,在下游逐步复苏有订单接货,同时上游面临检修,库存逐步减少背景下,根据库存减少的情况同步在期货市场选择平仓的操作。以此来增加现货的销售量,降低期货的交割量。

 

下游工厂:

市场低价货出现在春节前,可根据自身的订单量,考虑在春节前后陆续采购,同时对比期现货价格的价差,若期货价格低于现货价格,依旧建议通过期货市场做虚拟库存的采购,直至5月份,若价格上涨,则可以考虑在期货平仓同时现货市场采购,若价格持续低位,则建议在期货市场买入接货交割,来满足企业的订单需求。也可以考虑在1月中下旬用少量的权利金来买入PVC看涨期权,来锁定PVC采购价格。

 

贸易商:

年底由于上游普遍有资金压力,在大量的向贸易商压货,贸易商普遍有库存压力,再有库存的背景下建议按照上游工厂的操作策略来操作。没有库存的贸易企业,可以考虑根据下游工厂的操作策略来做。若有特定的需求,可与华信万达风云能化团联系,量身定做!

 

 

 

 

 

 

 

 

 

马丽萍

2016-12-20

 

 

 

研究范围:PVC

本人具有中国期货业协会授予的期货从业人员资格或相当的专业胜任能力,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

 

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