2018年国内外聚乙烯投产项目这么多!PE利润如何增加?

聚烯烃人 2020-04-15 02:17:34

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LLDPE


产能释放带来压力,需求多元化提升带动价格步入新区间

摘要:

  • 供应端2017年新增产能屡屡推迟,最终释放出量低于预期,全年整体处于低库存水平,下游消费增长,阶段性补库的周期收窄,环保因素促使下游产业整合,在短期内造成市场阵痛,总体来看导致价格先抑后扬宽幅震荡。

  • 2018年供应端产能仍旧保持高增长,压力会明显大于2017年,需求端除了薄膜、注塑传统的加工行业,管材和包装行业将成为推动聚乙烯需求的持续增长的主要力量,下游工厂的整合集中趋势将加速。

  • 2018年原油价格、煤炭价格等原材料价格均会导致聚乙烯生产成本上涨。综合来看我们预计2018年聚乙烯期货价格会回踩趋势线后上行,刷新2017年高点。


第一章  2017年期货行情回顾

单位:元/吨

图1:2017LLDPE期货价格

数据来源:华信期货能化团


截止2017年11月23日LLDPE期货价格全年呈现先抑后扬的态势。2017年2月13日,LLDPE价格达到年内最高收盘价10605元/吨,4月下旬价格达到全年最低收盘价8580元/吨,高低点价格相差2025元/吨,跌幅为19.09%。


第二章  聚乙烯供需格局分析


一、新增产能低于预期,但高利润仍旧推动产量快速增长


截至2017年我国聚乙烯产能达1698.3万吨,年均增速7%;2017年截至10月国内聚乙烯产量累积为1283.05万吨,同比增长7.65%,其中LLDPE累计总产量为580.73万吨,同比增长11.5%。 


单位:万吨

图2:2012-2017年聚乙烯供应情况  

 

单位:万吨

图3:国内LLDPE产量统计 

数据来源:卓创资讯,华信期货能化团


2017年国内聚乙烯生产装置扩能节奏有所放缓,仅有中天合创和神华宁煤两套新增装置,相比于2016年87万吨/年的扩能减少近6个百分点。


单位:万吨/年

表1: 2017年国内聚乙烯装置扩能表


单位:万吨/年

表2:2018年国内PE新增产能情况

数据来源:卓创资讯


2018年国内聚乙烯新增产能较多,预估产能在170万吨/年。从原料来源看,除中海油惠州基地是石脑油制,其余三家石化生产企业均是煤制。

单位:元/吨

图4:不同路径制PE生产成本  

  单位:元/吨

图5:不同路径PE毛利

数据来源:卓创资讯


2017年油制路径生产成本区间维持在6500-7800元/吨居多,煤制路径成本在7500-8400元/吨。从利润来看,生产企业盈利水平较高,油制在1700-3000元/吨,煤制在400-2000元/吨,外购甲醇盈利略低,但外购甲醇企业较少。随着原油价格上行,2018年的成本将继续抬升。


二、 国外新投产产能带来供应压力,进口冲击仍需关注


单位:万吨/年

表3:国际市场新增的PE装置

数据来源:卓创资讯

   

2017年四季度国外计划新增产能205万吨,因美国飓风影响部分装置的建设,当地装置预期会延长1-3个月,主要产能释放集中在2018年上半年;2018年的新增产能预计865万吨,有效产能释放集中在2018年下半年。全球聚乙烯产能增幅较大。进口市场对国内冲击仍值得关注。


  单位:万吨

图6:国内LLDPE进口量 


单位:万吨

 图7:国内聚乙烯进口走势图

数据来源:卓创资讯,华信期货能化团


2017年截至10月PE全年累计进口964.36万吨,同比增加20.73%,其中LLDPE累计进口246.15万吨,同比增加20.63%,LDPE累计进口192.44万吨,同比增加16.78%。HDPE累计进口524.74万吨,同比增加22.02%。


2017年PE整体进口量不降反增,相比去年同期增幅接近20%,一方面反映了国内市场对进口PE的依赖,另一方面进口供应增多,对后期国内聚乙烯市场价格的上涨也会增加压力。


三、 环保带来终端下游整合,产品向多元化趋势发展


单位:万吨

图8:我国塑料制品产量统计图

数据来源:卓创资讯,华信期货能化团


由国内塑料制品产量图来看,2017年全年需求保持稳定增长。2017年截至10月塑料制品产量累计为6510.7万吨,同比增长4.2%。


2017年下半年因环保整治等因素订单向中大型企业转移较为明显。伴随着行业中低档产品结构过剩,加之人们消费意识的提高,以及塑料制品在生活中应用推广,国内知名塑料制品及零配件企业数量继续增加。预计2018年终端下游工厂产业整合的过程将加速。


中国LLDPE消费量预计到2020年将达到1091.26万吨,平均增长率在4%左右。其中薄膜、注塑和滚塑均保持的匀速增加,占比分别在84.2%,4.1%和1.6%,增长率基本与平均增长率一致,均接近4%。


单位:万吨

图9:2010-2017年薄膜产量统计图

数据来源:Wind资讯,华信期货能化团


随着农业现代化步伐的加快,以及食品、医疗、电子等行业的快速发展,未来3-5年内,预计国内对塑料薄膜的需求继续维持相对高速增长。


2017年是环保年,城镇化进程加快及轻轨、地铁等基建行业发展,煤改电、煤改气行业发展如火如荼,因此国内聚乙烯在交联聚乙烯、超高分子聚乙烯与管材专用料等领域用量在近几年关注点较高,除去传统需求外,新的行业发展带来更多新的需求方向,聚乙烯下游产品多元化将继续增加原料的需求,消费表现值得期待。


四、“禁废令”后产生的替代需求几何


7月中旬中国颁布“禁废令”后,中国废塑料进口在2018有可能暴跌至正常水平的一半以下。


中国废塑料协会的报告显示,中国政府官员已确认将在2018 年继续签发进口许可,但只授予"无违章纪录且完全遵守环境规制"的中国回收公司,这样的规则对废塑料的定价产生巨大的影响。  


相反地,中国国内的塑料废品价格在短缺后已经上涨了20-30%,中国国内市场正在增强。从回料和粒料价格走势的相关性看,新料对回料的替代,可能已经从需求替代转变为用途和制品替代。年底至2018年上旬再生料供应会维持减少态势,新料替代作用发挥。


单位:万吨


图10:2010-2021年再生PE国产供应变化

数据来源:卓创资讯

单位:万吨

表4:广义PE供应统计

数据来源:卓创资讯


五、消费拉动库存未有效积累,2018年库存或跟随供应量增加


单位:万吨

图11:石化库存  


单位:万吨

图12:PE库存数据

数据来源:华信期货能化团、卓创资讯


2018年预计再供应量加大与价格走势持稳的背景下库存将逐步开始积累,像2017年长期维持低库存的现象或难以见到的。而下游采购补货周期会阶段性消耗库存,但不改逐步积累的过程。

 

第三章  期现套利活跃,关注相对价格表现


一、期现套利盛行,基差波动范围收窄


2017年整体期现货价格波动较大,期货市场也是由前期长期的反向市场向正向市场转变,根据交易所统计期现货相关性由2016年87.1%提升至2017年的92.62%,基差均值由2016年的227提升至2017年5.8,说明期现货价格相关性越来越高,更加贴合现货。


单位:元/吨

图13:2017年LLDPE主力合约基差图

数据来源:华信期货能化团

   

预计2018年正向市场的机会还是会有很多,但无风险套利的机会在参与者较多的情况下相对少一些。市场参与者对于绝对价格的关注转向相对价格,整体行业参与期货的比例也将继续提升。后期基差的波动幅度预测在(-400,300)区间内,个人观点仅供参考。


二、L-PP价差或继续收窄


单位:元/吨

图14:2017年L-PP主力合约价差图

数据来源:华信期货能化团

  

2018年上半年L因国外及国内新增装置带来的供应量增加,而PP相关供应量释放均集中在下半年,且甲醇明年新增产能远远大于PP新增产能,就会带来甲醇价格受限的影响,那么MTO装置的利润将得到提升。也就是说价差变化的驱动因素主要在于L和PP交割品排产比例的相对变化,波动幅度取决于PP边际成本的变动。因此我们预计2018年上半年L-PP价差收窄。


三、技术分析


由上图可以看到2017年价格先抑后扬在前高处受阻回落震荡运行,目前处于8500-10000元/吨区间。2015年底期价达到低点后整体2016-2017年都是一个上涨态势,底部不断抬升,虽然2017年高点并未超出2016年的10710元/吨前高,但整体运行区间在上行。


从月线图来看价格贯穿于均线间,横盘整理搭建稳固基础,价格结构也逐步回归正向市场,上涨趋势线完好,2017年震荡在触及趋势线后2018年预计将呈现上行走势,万元关口突破可期,创新高的概率增加。8500元/吨一线仍旧是关键多空风水岭。


(备注上述价格区间以LLDPE主连作为标的)


第四章 2018年聚乙烯期货价格展望

第四章 2018年聚乙烯期货价格展望

      

      


经历过2017年价格宽幅震荡的一年后,2018年应该是有所突破的一年,大宗商品多数都回到了正向市场,走出了多年的低迷环境。


对于聚乙烯来说,首先供需格局上或略差于2017年,因新增产能远大于2017年,同时需求会因终端下游集中整合过程释放缓慢,但其中应该也是存在惊喜的,例如因环保政策因素带来的新料替代性需求,新增产能因成本的增加等因素投产不顺利等因素。


从成本端,2018年原油价格、煤炭价格等原材料价格上涨均会对聚乙烯生产成本带来支撑。当然利润方面会随着成本增加有所收窄。综合来看我们预计2018年聚乙烯期货价格会回踩趋势线后上行,刷新2017年高点。步入新的区间,价格波动也会低于2017年,期货市场将更加稳健成熟。

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2018年,聚乙烯基本面变化,LLDPE价格波动,您有着怎样的分析与解读呢?等您抛出观点

本文来源:华信期货

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